官方數(shù)據(jù)向左，民間數(shù)據(jù)向右，相悖的數(shù)據(jù)，得出的結(jié)論卻不一定矛盾。 

　　11月1日，中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI為50.4%，環(huán)比回落0.8個百分點。其中新出口訂單指數(shù)、積壓訂單指數(shù)、進口指數(shù)、購進價格指數(shù)回落幅度較大，超過2個百分點。 
 
　　同日，匯豐公布的獨立PMI調(diào)查報告顯示，中國10月PMI終值為51.0%，環(huán)比上升1.1個百分點，同時新出口訂單數(shù)量上升。 
 
　　前者被稱為是官方的PMI，后者被看做是民間的PMI，看似數(shù)據(jù)打架，仔細分析兩個數(shù)據(jù)的指向似乎并不相悖。 
 
　　據(jù)悉，目前中國官方PMI的調(diào)查樣本有800多家企業(yè)，覆蓋面較全面，以大企業(yè)為主；而匯豐PMI的調(diào)查樣本企業(yè)大約有400多家，更多涵蓋的是中小民營企業(yè)。對此，接受記者采訪人士分析認為，經(jīng)濟下滑風險的確在加大，但因減稅、金融優(yōu)惠等多項政策扶持，中小企業(yè)處境卻在慢慢向好。 
 
　　“按目前發(fā)展態(tài)勢來看，政策微調(diào)的跡象越來越明顯，而深受資金鏈緊張影響的中小企業(yè)率先做出反應(yīng)，國企則由于資金壓力相對小于中小企業(yè)，所以反應(yīng)要慢于中小企業(yè)，但隨著后期政策的持續(xù)好轉(zhuǎn)，流動性不斷改善，需求也將面臨改善的局面?！被ㄆ斓膱蟾娣Q。 
 
　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委接受記者采訪時表示，PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，顯示經(jīng)濟仍有繼續(xù)回調(diào)壓力，經(jīng)濟從政策刺激狀態(tài)向自主增長回升的轉(zhuǎn)變?nèi)晕赐耆珜崿F(xiàn)。 
 
　　PMI數(shù)據(jù)背后 
 
　　官方PMI與民間PMI有出入并不稀奇，稀奇的是這回是一個向左，一個向右。 
 
　　11月1日，中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布10月底官方PMI為50.4%，較9月份回落0.8個百分點，PMI值在經(jīng)歷連續(xù)兩個月攀升后，10月份開始回落。 
 
　　其中11個分項指數(shù)，僅產(chǎn)成品庫存指數(shù)環(huán)比上升0.4%，其余10個分項指數(shù)不同程度回落。環(huán)比下降幅度最大的為購進價格指數(shù)，環(huán)比回落10.4%至46.2%；其次是進口指數(shù)、新出口訂單指數(shù)、積壓訂單指數(shù),環(huán)比降幅都在2個百分點以上，而進口指數(shù)降幅達到3.1%。 
 
　　同一天，匯豐中國PMI數(shù)據(jù)也由初值51.1修正為51.0，雖有所回調(diào)，但仍遠遠“好于”中國官方PMI數(shù)據(jù)。 
 
　　在官方、民間PMI數(shù)據(jù)中，兩者有出入是常有的事情，但這一次，官方PMI超預(yù)期出現(xiàn)回落，而一貫“悲觀但真實”的匯豐PMI卻出現(xiàn)反彈，讓市場也頗感疑惑。 
 
　　從分項指標來看，其中新出口訂單指數(shù)也出現(xiàn)分歧。 
 
　　官方公布的PMI數(shù)據(jù)中，反映需求的新訂單指數(shù)為50.5%，創(chuàng)出兩年半以來的新低；而匯豐MPI數(shù)據(jù)中新出口訂單數(shù)量則上升至51.2%。 
 
　　據(jù)本報記者了解，中國PMI總指數(shù)為5個分項指數(shù)的加權(quán)和：PMI=新訂單×30%+生產(chǎn)量×25%+從業(yè)人員×20%+供應(yīng)商配送×15%+原材料存貨×10%。也就是說，出口訂單指數(shù)很大程度上左右了PMI總指數(shù)。這一點，通過歷史數(shù)據(jù)也可以證明，PMI指數(shù)與新訂單指數(shù)走勢完全一致，相關(guān)系數(shù)達到0.98。 
 
　　因此，兩組指數(shù)中，由于新出口訂單的一升一降，也影響到了總指數(shù)的變化。 
 
　　眾所周知，中國物流與采購聯(lián)合會公布的PMI調(diào)查對象主要以大企業(yè)為主，而匯豐則以中小企業(yè)為主。剛剛開完廣交會，外貿(mào)中小企業(yè)訂單有所增長是意料之中，這也就解釋了為什么匯豐調(diào)整數(shù)據(jù)中新訂單指數(shù)會有所回升。 
 
　　“這個新訂單指數(shù)的回升并不能代表外需回暖，它只是一個相對值，相對于上個月中小企業(yè)接訂單有所增加，但實際上我國外需仍是趨冷。”廣發(fā)證券宏觀政策分析師劉朝說。 
 
　　經(jīng)濟需要再刺激 
 
　　野村證券經(jīng)濟學家張智威接受記者采訪時表示，10月份PMI實際回落幅度其實不大，主要是受季節(jié)性因素的影響，通常10月份PMI數(shù)據(jù)要比9月份低約0.9點。如果考慮季節(jié)性因素的影響，10月份PMI實際只回落了0.2點。 
 
　　即便如此，但10月PMI下降也反映出前期緊縮政策的累積效果正在充分顯現(xiàn)，在通脹下行的預(yù)期下，雖然未來一段時間我國經(jīng)濟增速可能繼續(xù)放緩，但仍將保持適度增長。 
 
　　世華財訊分析師表示，雖然10月份PMI環(huán)比出現(xiàn)回落，但其背后也反映出經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中的一些變化。首先是進一步確立了通脹拐點，其次微觀經(jīng)濟活力進一步上升。分析師指出，10月PMI數(shù)據(jù)顯示，購進價格指數(shù)比上月大幅回落10.4個百分點，回落到46.2%，說明宏觀調(diào)控效果顯現(xiàn)，預(yù)計10月份CPI同比增速為5.5%。 
 
　　購進價格指數(shù)大幅下挫，物價下行趨勢明朗，貨幣政策或有所松動。 
 
　　同濟大學財經(jīng)與證券市場研究所所長石建勛對記者表示，中國貨幣政策也面臨調(diào)整，估計最有可能是從降低存款準備金率開始。他認為，最有可能的時間窗口是11月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布前后，存款準備金率有可能降低1-2個基點，年末或明年1月份還有可能再降低1-2個基點。 
 
　　在市場紛紛猜測存款準備金率快要下調(diào)時，魯政委提醒，如果此舉是試圖放松信貸，效果將是有限的。因為現(xiàn)在制約銀行信貸能力的最主要因素還不是準備金率，而是資本充足率和存貸比。 
 
　　但不管怎樣，定向?qū)捤尚盘栆炎屩行∑髽I(yè)看到了曙光。 
 
　　“鑒于定向?qū)捤烧叩某霈F(xiàn)，并將于明年推出針對服務(wù)業(yè)的增值稅試點改革，服務(wù)業(yè)將在未來獲得進一步的政策支持?！眳R豐中國首席經(jīng)濟學家屈宏斌稱。